【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构指出，当前，煤炭板块具有高(gāo)业绩(jì)、高现金、高分红属性，叠加行业高景(jǐng)气、长(zhǎng)周期、高壁(bì)垒特(tè)征，以及(jí)低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备(bèi)。继续全面看多煤炭板块，继续(xù)建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心逻辑

1.煤价底(dǐ)部区域探明，看好5月下旬上涨(zhǎng)行情。当前产地供应稳中偏紧，发(fā)运方面呼铁局运费优惠(huì)政策落地后唐呼线运量有所提升，部分对冲大秦线检修对港(gǎng)口库存的去
化作(zuò)用，但现货资源依旧(jiù)较为紧缺。需求(qiú)方 面当前为电煤需求淡季，非电(diàn)需求环比略有改善，预计短(duǎn)期煤价不具(jù)备大涨基础，5月下旬后电力需求逐步释放煤价或进(jìn)入(rù)快速上行通道。板(bǎn)块方面，伴随公司年报及(jí)一(yī)季报业绩陆续发布，煤(méi)企(qǐ)盈(yíng)利高稳定(dìng)性及高股息属性再(zài)次凸显(xiǎn)，行情热度提升。

2.随着下游复工(gōng)复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需(xū)求有(yǒu)望逐步(bù)改善(shàn)，叠加安全监(jiān)管持续约束下国
内煤(méi)炭供给收缩（2024年1—3月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续(xù)维持高位或引(yǐn)发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库(kù)存(cún)并未明显垒库甚至(zhì)焦煤库存处于(yú)同期相(xiāng)对较低水平，预计短期煤价企稳止(zhǐ)跌(diē)或呈小幅震荡，而一旦(dàn)需求边际改善(shàn)，价格(gé)具有较大向(xiàng)上弹性，焦煤价格或率先反弹。

3.煤炭供需两端供给最为关键，供给(gěi)无弹性而需求有弹(dàn)性，主要(yào)矛盾(dùn)在于需求能否兑现明显复苏。当前要(yào)客观看(kàn)待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在(zài)意(yì)短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平(píng)，进而决定着优质(zhì)煤炭(tàn)企业仍有(yǒu)望保持(chí)较高ROE水平。总体上，能(néng)源大通胀背景(jǐng)下(xià)，未来3—5年煤炭供需偏 紧的格局仍未(wèi)改变，优质煤炭(tàn)企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠(dié)加煤(méi)价(jià)筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性(xìng)价比，短期板块回调后已凸显出较高的(de)投
资价值，再度建议重点(diǎn)把握(wò)现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能(néng)源转(zhuǎn)型过程中，需要对能源系统平稳运行进(jìn)行保驾护航，安(ān)全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选
择。中长期来看，火力发电在(zài)发(fā)电领域主体地位不(bù)会改变，遇到极端情况(kuàng)下地位(wèi)还会(huì)进(jìn)一步强化“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同(tóng)时油价维(wéi)持在中高位，煤化(huà)工项目的建(jiàn)设(shè)和生产积极性都有提升，未来(lái)若干年煤(méi)炭需求或将持续提升。然而(ér)开(kāi)采煤矿手(shǒu)续复杂、建(jiàn)设和生产周期长，新建(jiàn)矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷(hé)状态，经历过去两年产能核增后，核增空(kōng)间已(yǐ)经大幅(fú)减少，叠加东部等地 区资源枯竭矿(kuàng)井不断退出，行业(yè)供给约束的能(néng)力依然没变。预计未来若干年(nián)，煤炭行业(yè)依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上(shàng)市公司呈现“高(gāo)盈利(lì)、高现金流、高壁垒、高(gāo)分红、高(gāo)安全边(biān)际”五高特征，建议(yì)淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利好个股(gǔ)

民生证券指出，标的(de)方面，推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和(hé)中煤能源(yuán)。2）强α属性(xìng)公司，建议关注晋控(kòng)煤业(yè)和新集能源。3）高(gāo)股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股(gǔ)份和兰花(huā)科创。4）煤价中枢上移后(hòu)高弹性标的，建议关(guān)注潞(lù)安
环能、山煤(méi)国际和兖矿能(néng)源。5）稀(xī)缺焦煤(méi)标的，建议关(guān)注恒源煤电、淮北矿业、平(píng)煤股份和山西焦煤。

信
达证券认为，自下(xià)而(ér)上(shàng)重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的(de)兖(yǎn)矿能源、广汇能源、陕西煤业、山(shān)煤国际、晋控煤(méi)业等；二 是央(yāng)改政策推动下资产价值重估(gū)提升空间大的煤炭央企中国神(shén)华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平(píng)煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等(děng)；四是建议关注(zhù)可做冶金喷吹煤的(de)无烟煤相关标的兰花科创、华阳(yáng)股份等，以及新一(yī)轮产能 周期(qī)下煤炭生产建设领域的相关机会(huì)，如天地科技、天玛
智控等。

本文内容精选自以下研报：

信达证券《煤(méi)炭开采行(xíng)业(yè)周报(bào)：3月原煤产量持续收缩，供(gōng)给约(yuē)束下(xià)煤价震荡有底》

民(mín)生证券《煤炭周报：煤价(jià)底部区域探明(míng)，看好5月下
旬上涨行(xíng)情》

国海证券《煤炭开采行业周报：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面(miàn)上涨》

机(jī)构指(zhǐ)出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期(qī)、高壁垒特征(zhēng)，以及(jí)低估值水平和一二级估值倒挂，煤(méi)炭板块投资攻守兼备。继(jì)续全面看多煤炭板块，继续建议关(guān)注煤炭(tàn)的历史性配置(zhì)机遇。

核心逻辑

1.煤价底部区域探(tàn)明
，看好5月下旬上涨行情。当前产地供应稳中偏紧，发运(yùn)方面呼铁局运(yùn)费优(yōu)惠政策落地后唐呼线
运量有(yǒu)所提升，部分对冲大秦线检修对港口库存(cún)的去(qù)化作用，但现货资源依旧较为紧缺。需求方(fāng)面当前为电(diàn)煤需求淡季，非电需(xū)求环比略有改善，预计短期煤价不具备大涨基础，5月下旬后电力需求逐步释放煤价或进(jìn)入快速上行(阅读让生活更美好作文500字xíng)通(tōng)道。板块方面，伴随公司年报及一季报业绩陆续发布，煤(méi)企盈利高稳(wěn)定性(xìng)及高股息(xī)属性再次凸显，行情热度提升(shēng)。

2.随(suí)着(zhe)下游复(fù)工复产向好(hǎo)尤其是停缓建
基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监(jiān)管持续约(yuē)束下国内煤炭供给收缩（2024年1—3月，全国原(yuán)煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引发的(de)进口煤减量(liàng)，特别是现货量紧张和库存(cún)并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，预计短期煤价企稳止跌或呈(chéng)小幅震荡，而一旦需(xū)求边际改善，价格(gé)具有较大向(xiàng)上弹性，焦煤价格或率先反弹。

3.煤炭供需两端供给(gěi)最为关键(jiàn)，供给无弹(dàn)性而需(xū)求有弹(dàn)性，主要矛盾在于需求能否(fǒu)兑现明显复苏。当前(qián)要客(kè)观(guān)看(kàn)待煤价淡(dàn)旺季的正常波动，无需过度在意短(duǎn)期价(jià)格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相(xiāng)对(duì)较高水(shuǐ)平，进而(ér)决定(dìng)着优质(zhì)煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。总体上，能源大通胀背(bèi)景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格(gé)局仍(réng)未改变，优质
煤(méi)炭企业依(yī)然具有(yǒu)高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠(dié)加煤价(jià)筑底(dǐ)推动板块估值(zhí)重塑，板块投资攻守兼 备且(qiě)具有高性价比，短(duǎn)期(qī)板块回调(diào)后已凸(tū)显出(chū)较(jiào)高的投资价值，再度建议重点(diǎn)把握(wò)现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保(bǎo)驾护航，安全稳定和成本低廉的煤 电无疑是(shì)更好选择(zé)。中长期来看，火力发(fā)电在发电(diàn)领域主体地位不会改变，遇(yù)到极(jí)端情况 下地位还会进一(yī)步强化“十四(sì)五”期间火电新装机组同比(bǐ)明显提(tí)升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤(méi)化工项目的建设和生产积(jī)极性
都有提升(shēng)，未来(lái)若干年煤炭需求或将持续提升(shēng)。然而开采(cǎi)煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企(qǐ)新建矿井意愿仍然很弱，行业(yè)在产产能基本(běn)达到(dào)高负荷(hé)状态，经历过(guò)去两年产(chǎn)能核增后，核(hé)增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭(jié)矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变(biàn)。预计未来若干年，煤(méi)炭(tàn)行业依然维(wéi)持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公阅读让生活更美好作文500字司(sī)呈现“高盈利、高现金流、高壁垒(lěi)、高分红、高安全边际(jì)”阅读让生活更美好作文500字五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利好个(gè)股

民生证券指出，标的方面，推荐以下投资主线：1）行(xíng)业龙头公司业绩稳健，建议关注中(zhōng)国神华、陕西煤业(yè)和中煤能源。2）强α属(shǔ)性公司(sī)，建议关注晋(jìn)控煤业和新(xīn)集能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注(zhù)华阳股份和(hé)兰花(huā)科创。4）煤(méi)价中枢上(shàng)移(yí)后高弹性标的(de)，建议关(guān)注潞安环能、山
煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关(guān)注恒源煤电、淮北矿业、平(píng)煤股份和山西焦煤。

信(xìn)达证券认为，自下而上重点关注：一是内生外延增长空间(jiān)大(dà)、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源(yuán)、陕
西煤(méi)业、山煤国际(jì)、晋控煤业等；二是央(yāng)改政策推动下(xià)资产价值重估提升空间大的(de)煤(méi)炭央企中国神华、中(zhōng)煤(méi)能源、新集能源等；三是(shì)全(quán)球资源特殊(shū)稀缺的优质冶金煤公司(sī)平(píng)煤股份、淮北矿业、山西焦(jiāo)煤(méi)、潞安环能(néng)、盘江(jiāng)股份等；四是建议关注可(kě)做冶(yě)金(jīn)喷(pēn)吹煤的无烟煤相关标的兰花科创(chuàng)、华阳股份等，以及(jí)新一轮产(chǎn)能(néng)周期下煤(méi)炭生产建设领域的相关机(jī)会，如天(tiān)地科技、天玛智控(kòng)等。

本文内容精(jīng)选(xuǎn)自以(yǐ)下研(yán)报：

信达证券《煤炭开采行业周报：3月原煤产量持续收缩，供给(gěi)约束下煤价震荡(dàng)有底》

民生证券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨(zhǎng)行情》

国海证
券(quàn)《煤炭开采行业周报：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨》

校对：刘榕枝

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