改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代(dài)码号段功能(néng)正式上线启用，标志着北交所市场建设完成重要一步；做市商持续扩容，助力(lì)提供市场流动性；加(jiā)紧开发更多指数(shù)产品、ETF产品(pǐn)等，满足多元化资金(jīn)配置需求；优化与新三板一体发(fā)展制度安排……北交所持续推进改革的信号(hào)明显。

接近监管(guǎn)人士对中国(guó)证券报记(jì)者(zhě)表示，《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（被称为“深改(gǎi)19条”）部署的改革(gé)举措将在(zài)新的政策框架下统筹推进。多位(wèi)受(shòu)访人士认为，在(zài)新“国九(jiǔ)条”政策框架下，北交所将借助政(zhèng)策东风(fēng)加(jiā)快高质量发展步伐，推(tuī)动市场(chǎng)生态健康发展，北交所公(gōng)司估值有进一步(bù)提升空间。

近(jìn)日(rì)，证监会主席(xí)吴清参加(jiā)“深入贯彻(chè)中央(yāng)金融工作会议精神，推动(dòng)首都金融高(gāo)质量发展”调查研究时表示，推动高质量建设北交(jiāo)所向更高水平迈(mài)进，切实抓好(hǎo)深化改革各项措施落(luò)地落实。

改革进行时(shí)

4月22日，北交所正式上(shàng)线启用920代码号段功能。这是北交所落实“深改19条”的又一关键举措，有(yǒu)利(lì)于提(tí)升北(běi)交所上市公司(sī)辨识度，方便投资者(zhě)搜索、交(jiāo)易上市股票。

“启用920代码(mǎ)号段属于小改变、大影(yǐng)响。”开源(yuán)证券北交所研究中心总经理诸(zhū)海(hǎi)滨表(biǎo)示，“从市(shì)场建设层面来看，统(tǒng)一北交所上市公司股票代码开头，会带来集群效应；同时(shí)，对齐沪深上市(shì)股票代码规定，彰(zhāng)显北交所作(zuò)为第三家交(jiāo)易(yì)所的地(dì)位。”

北交所做市商(shāng)扩容工作稳步推进。证监会(huì)网(wǎng)站显示，2023年9月以来已有7家(jiā)证券公司提交申请增加北交所做市(shì)交易(yì)业务核准的申请材料。其中，财信证券、首创证券(quàn)、国元证券3家申(shēn)请材料证监(jiān)会已受理，另外4家已收到证监会材料补正(zhèng)通知。此外，记者了解到(dào)，去年9月已取得上(shàng)市证(zhèng)券做市交易资质的中(zhōng)泰证(zhèng)券近日完成《经营证券期货许(xǔ)可证(zhèng)》换发，并已向北交所提交开通做市交易权限申请，计(jì)划于近期展(zhǎn)业。中泰(tài)证券加入后，北交所做(zuò)市商将增(zēng)至17家。

北交所存量做市商展业积极。记者不完全(quán)统计，截至(zhì)2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值覆盖率(lǜ)为(wèi)55.48%。伴随新增做市商逐步入场，做市覆盖面将进一步提升，推动做市制度持续发(fā)挥提供流动性、平抑波动性(xìng)的积极效应。

北交所相关负责人对记者表示，“深改19条”发布以(yǐ)来，北交所强化组织部署、紧抓改革实施，已(yǐ)累计落(luò)地改革创新举(jǔ)措17项。这些落地举(jǔ)措主要包括六个方面：

一是优化企业上市安排。明确连续挂牌新三板满12个月的执行标准，取消(xiāo)发行底价安排，降低企(qǐ)业发行上(shàng)市成本。

二是完善投资交(jiāo)易机制。支持(chí)科创板(bǎn)投资者(zhě)直接参与(yǔ)北交所股票(piào)交易，推动出台私募股权基(jī)金参与二级市场交易(yì)制度；在今年年初推出混合做(zuò)市(shì)交易和融资融券业务的基础上，进一步扩大做市(shì)商队伍(wǔ)，拓宽(kuān)融资融券标的范围，调降交易经手费，推动(dòng)各(gè)类资金入市，提升市场活跃度。

三是丰富市场产品功能，以(yǐ)承接企(qǐ)业债为契机推出北(běi)交所信用债业务。今年(nián)一季度，北交所公司(sī)债发行规模为24.8亿元(yuán)。

四是加强多层(céng)次(cì)市场互联互通。修订转板指引，建立转板(bǎn)预沟通机制，优化新三板(bǎn)分层机制，实(shí)现三四板制度型对接，与18家区域性股权市场签订监管合作备忘(wàng)录，落地公(gōng)示审核、绿色通道制度。

五是探索普惠金(jīn)融实践(jiàn)。提高证券公司分类评价北交所业务专(zhuān)项(xiàng)加分上限(xiàn)，推动发布公募基(jī)金行业倡议(yì)书，提升行业机构参与积极性。

六是推进(jìn)制(zhì)度型开放。与港交所签署合作备忘录，正式建(jiàn)立“北+H”两地上市安排，且有北(běi)交所上市公(gōng)司披露(lù)了两地上市计划。

专家表示，“深(shēn)改(gǎi)19条”基于北交(jiāo)所市场特色定位，聚焦市场建(jiàn)设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机(jī)构等市场主体当前(qián)与长远需求，从上市发(fā)行、投融两(liǎng)端、生态(tài)建设等多角度系统性发(fā)力，进一步赋(fù)能创(chuàng)新型中小企业高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)。

流动性(xìng)是交易(yì)所活力(lì)的关键指标。“深改19条”发布后，北交所市场流动性改善相对自(zì)身和其他板块都有很大进步。2023年11月至12月，北(běi)交所步入系统性重估阶段，成交量和换手(shǒu)率等数据明显冲高(gāo)。随着A股(gǔ)市场情绪回落，北交所进入(rù)合理估值中枢(shū)区间。近(jìn)一个月，北交所日成交额在50亿(yì)元上下波动。

改革(gé)须久久为(wèi)功。“‘深(shēn)改(gǎi)19条’的推进是一个系统工程，涉(shè)及多方(fāng)面的协调和改进。只要相关(guān)政(zhèng)策(cè)措施能够(gòu)得(dé)到有效执行，并且在实践中不断调整优化，北交(jiāo)所的高质(zhì)量发展和市(shì)场生态建(jiàn)设蓝图都将逐步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务院关于加强监管防(fáng)范风险推动资(zī)本市(shì)场高质量发展的若干(gàn)意见(jiàn)》（简称《意见》或新“国九条”）为北交所吸引更多优(yōu)质企业上市拓展了更大空间；同时，由于北交所历史(shǐ)包袱轻，推(tuī)进增量改革(gé)的空(kōng)间(jiān)更大，改(gǎi)革的(de)边际效果会更显著，将进(jìn)一步激发市场活【盘中播报】47只A股封板电子行业涨幅最大力，增强投资者信心。”滦海资本董(dǒng)事长高凤勇表(biǎo)示。

在金长川资本董事长刘平安看来，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的(de)市(shì)场机遇。他说，“对于发展(zhǎn)阶(jiē)段偏早、规模较小，净利润在四五千万元左右，且有一定创新(xīn)能力的(de)中小企(qǐ)业而言(yán)，北交所可以切(qiè)实助力这些(xiē)企业发展。”

从更大视(shì)角把握“深改19条”与新“国九条(tiáo)”的关系尤为重要。申万宏源专精(jīng)特新首席分析师刘靖认为，“市场认(rèn)为本轮(lún)改(gǎi)革(gé)重心在沪深(shēn)，北交所(suǒ)改(gǎi)革(gé)慢(màn)于预期。实(shí)则不然，本轮改革的系(xì)统性(xìng)更强(qiáng)，北(běi)交(jiāo)所理顺(shùn)定位(wèi)须(xū)先行(xíng)。”

目前出台的文(wén)件体现了两大变化趋势。首先是监管更统一。“北交(jiāo)所几乎同步了沪深(shēn)交易所(suǒ)的所(suǒ)有严监管措施，包括收紧上市审核标准以及减(jiǎn)持限制、鼓励分红(hóng)、加强退市(shì)等规(guī)则。从历史上看，北交所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发资本化(huà)、业(yè)绩波动较大等情(qíng)况(kuàng)的包容度较高，预计(jì)未来将同步收紧，进一步提升北交(jiāo)所(suǒ)上市公(gōng)司质量(liàng)。”刘靖说。

其次(cì)是市场特色更(gèng)鲜明。刘(liú)靖表示(shì)，“北交所在近日修订的规则中(zhōng)加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台定位方面的细(xì)则会是重中之重(zhòng)，北交所(suǒ)或进一步加强‘专(zhuān)精特新’定(dìng)位，让北交所的资产特色更鲜明，凸显市场(chǎng)的独立性。”

高质量发展是主线。诸海(hǎi)滨表(biǎo)示，“新‘国九条(tiáo)’直接涉及北交所的内容不多，这是因为(wèi)‘深改19条(tiáo)’对北交所的高(gāo)质量发展已有详尽规划。一方面，都强调资本市场高质量发(fā)展，包(bāo)括严格准入、提高板块属性、注重投(tóu)资者回报、严格退市处罚等。另一方面，新(xīn)‘国九条’间接有(yǒu)利(lì)于北交所市场的高质量建(jiàn)设。北交所对创新(xīn)型优质中小企业的(de)吸引力将增强。”

“高(gāo)质(zhì)量发(fā)展已成为资本市场改革的(de)主(zhǔ)旋律，提高上(shàng)市公司(sī)质量，引导资本向价值投资回(huí)归，对北(běi)交所而言是重要机遇。北交所有(yǒu)好的价值投资土壤，挑战在于怎么有(yǒu)效增加好公司的供给，这可能需要在发行审核环节对(duì)优秀公司给予更高包(bāo)容度(dù)。”指南基金董事长王军国表示。

加强监管一脉相承(chéng)。“新‘国九条’文(wén)件名中有三个关键词：强监管(guǎn)、防风险、高质量发(fā)展。‘深改19条’在内容和举措(cuò)上(shàng)与(yǔ)之相辅相成。北交所以更包容、更普惠的机制服(fú)务(wù)创新型中小企业，要(yào)在防范造(zào)假、防范操(cāo)纵(zòng)、把(bǎ)好入口关等方面做得更(gèng)好。”高凤(fèng)勇说。

值得关注的(de)是，北交(jiāo)所本次修(xiū)订公开发行股票并上市审(shěn)核规则时特别突出审(shěn)核主体责任，明(míng)确要(yào)求把防范造(zào)假(jiǎ)、欺诈发行摆在发行审核更加突出的位置，提高审核问询针对(duì)性，加(jiā)大现场督导，提请现场检查充分核验财务真实性(xìng)。同步修订的《北京证券交易所(suǒ)上市委(wěi)员会和并购重组委(wěi)员会管(guǎn)理细则(zé)》【盘中播报】47只A股封板电子行业涨幅最大进一步强化委员(yuán)履职把关要求。

市场新期(qī)待

新“国九条”分阶段提出(chū)了资本【盘中播报】47只A股封板电子行业涨幅最大(běn)市场(chǎng)发展目标，擘画了一(yī)幅令人振奋、催人奋进的发展蓝图。“深改19条”分别勾画了北交所3到5年、5到10年两个阶段的发展愿景(jǐng)。北交所未来(lái)想象空间巨大。

受访人士对北交所(suǒ)高质量建设满怀期待(dài)，稳定市场预期被普遍关切。“改革需(xū)要稳中(zhōng)求进，‘深改19条’明确了改革方向，但落(luò)实需要时(shí)间。920代码的推(tuī)出是(shì)个好信号，标志着北交所改革迈(mài)出重要一步。”王军国表示(shì)，“多层次资本市场(chǎng)互联互通是(shì)改革的核心内容，期待转(zhuǎn)板制度早日落地。”

“假以时日，北交所会是一个成熟、稳定(dìng)且有吸引力的市(shì)场，为(wèi)中小企业提供强有(yǒu)力的资本支(zhī)持，为投资者提供更加丰富的(de)投(tóu)资机(jī)会。从短(duǎn)期看，期待加快落地北交所ETF基金产(chǎn)品，通过直连机制引(yǐn)入更多优质上市公司，进一(yī)步完善信息披露等基础制(zhì)度(dù)，加强与沪深交易所的互联互通(tōng)，强化市场(chǎng)定位特色，形成差异化竞争等。”诸海滨说。

广东力量私募基金管理有限公司总经理朱为绎希望北(běi)交所加快推进更多公募基金入市，有利于北交所市场走向成熟(shú)和(hé)稳定。

新“国九条”提出，大力推(tuī)动(dòng)中长(zhǎng)期资金入市，持续壮大长期投(tóu)资力量。举措包括(kuò)：大力发展权益(yì)类公募基金，大幅提升权益类基金(jīn)占比。建立交(jiāo)易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展(zhǎn)。优化保险资(zī)金权益投资政策环境，落实(shí)并完善国有(yǒu)保险公司绩效评价办(bàn)法，更(gèng)好鼓励开展长期权(quán)益(yì)投资。完善全国(guó)社会保障基金、基本养老(lǎo)保险基金投资政策。提升企业年金、个人养老金(jīn)投资灵活度(dù)。

记者了解(jiě)到，除(chú)了积极推动更多境内外指(zhǐ)数公司将北交所公司纳(nà)入相关指(zhǐ)数(shù)成分(fēn)股(gǔ)，北交所将加(jiā)紧研(yán)究、开(kāi)发、储备更(gèng)多指数产(chǎn)品(pǐn)、ETF产品等，满足多元化及中长(zhǎng)期资金的配置需求。

近期(qī)，部(bù)分“聪明资金”逆势加码布局北(běi)交所。比如，北交所首只ESG股权投资主题(tí)基金成立，基金规模3亿(yì)元；指南略远基金成立，主攻北交(jiāo)所优质企业(yè)。

立足当下，高(gāo)凤勇提出两点建议(yì)：一是希(xī)望监管加强引导，尤其针对游资炒作、小作文不(bù)断等现象。二是坚守市(shì)场定(dìng)位，用案(àn)例打消市场对(duì)北交所畅通转板机制的疑虑。

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