上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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