2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(s10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码hì)光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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