来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和(h武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义é)去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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