5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào匚字旁的字有哪些，区字旁的字or: #ff0000; line-height: 24px;'>匚字旁的字有哪些，区字旁的字)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(j匚字旁的字有哪些，区字旁的字ìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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