核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而(ér)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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