私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思mg alt="“连续60交易日(rì)低于1000万”将被清(qīng)盘、禁止通道业(yè)务和多层嵌套……私(sī)募基金运作指引征求意见，“扶(fú)强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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