大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(t张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗ā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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