金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量3772023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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