金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(b马斯克会加入中国国籍吗ǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同马斯克会加入中国国籍吗比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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