核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能(n物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖éng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价》

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