财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月2讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意3日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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