大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(sh鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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