金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高(gāo)，中信银行率先涨(zhǎng)停(tíng)，另外四大行中，中国(guó)银(yín)行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在(zài)近日(rì)的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些(xiē)地方(fāng)小银(yín)行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也出现下(xià)调；而年初的(de)低(dī)利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的(de)政策任务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产(chǎn)规模最大的国企行业，按(àn)政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金(jīn)融让利有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估(gū)值(zhí)。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估(gū)值(zhí)应该在1倍多(duō)，但(dàn)由于让(ràng)利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行股(gǔ)是一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值(zhí)的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的(de)不良贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经(jīng)连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史(shǐ)规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如果不良(li精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德olor: #ff0000; line-height: 24px;'>精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德áng)率下降周期能够持续验证，我们认为(wèi)这会让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整(zhěng)体不良率影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的很多行业的(de)债务风险已经(jīng)解决(jué)。总(zǒng)体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来(lái)看今(jīn)年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐点的原(yuán)因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利(lì)率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已经(jīng)消(xiāo)化(huà)，所以银(yín)行股会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估(gū)值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行(xíng)估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估值(zhí)将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调(diào)，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最近银行业(yè)出现存(cún)款利率下(xià)调(diào)，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化(huà)，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会议并未(wèi)如(rú)市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收紧，对(duì)银行业(yè)是另一个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳(wěn)定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行(xíng)股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投资或(huò)股权投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股，从(cóng)而来提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上(shàng)涨的持续性，海(hǎi)通国际证券(quàn)给(gěi)予肯定态度(dù)。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩(jì)真(zhēn)空期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如(rú)何(hé)避免可能的小回撤(chè)，该机构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好(hǎo)但股价(jià)还(hái)未上(shàng)涨的小银行。之前中特估的概(gài)念(niàn)使得大行的(de)估值得到抬升(shēng)，之后其他(tā)类(lèi)型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原因是(shì)各类银行的(de)估值(zhí)没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续(xù)改(gǎi)善(shàn)，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年(nián)化(huà)不良(liáng)净(jìng)生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的(de)消退和经济(jì)的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持(chí)充裕。目前(qián)银行资产质(zhì)量压力的(de)峰(fēng)值已经(jīng)过去(qù)，展望而言，经济复苏态势良好，企业(yè)经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提升，叠(dié)加地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产质(zhì)量表(biǎo)现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期(qī)投资策略报告(gào)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏进行时(shí)，银行重回(huí)基本面主逻(luó)辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价(jià)格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷需求从(cóng)大(dà)到(dào)小逐步传(chuán)导，下半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高(gāo)景气延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地(dì)产融资(zī)风险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量(liàng)将在居民还款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块配置(zhì)上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看(kàn)好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提(tí)升(shēng)。该机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增(zēng)速(sù)低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端(duān)复苏(sū)低于预期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季(jì)度，国内(nèi)经(jīng)济(jì)向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待，成为(wèi)推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到(dào)当前银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时点(diǎn)银(yín)行(xíng)板块的配置价(jià)值提升。

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