财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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