5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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