四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(x精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德iāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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