来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全

　　左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全>会议(yì)强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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