四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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