美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思回到美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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