金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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