银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(m莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ěi)联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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