公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意