金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(j蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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