金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市(shì)场银行(xíng)板块再(zài)度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外(wài)四大行中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前(qián)，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利(lì)于估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策(cè)不再提(tí龙有几个爪 龙有两个根吗)金融让利。银行(xíng)业也开始(shǐ)落(luò)实，比如(rú)一些地(dì)方小银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了(le)，新发(fā)放(fàng)贷(dài)款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠(huì)小(xiǎo)微的(de)政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变(biàn)的原因之一是(shì)银(yín)行需(xū)要资本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另一个是中(zhōng)央讲中特(tè)估(gū)和(hé)国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国(guó)企行业(yè)，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而取(qǔ)消金融让利有利于银(yín)行估(gū)值修(xiū)复。从(cóng)2020年(nián)开始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行(xíng)业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股(gǔ)是一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不(bù)良率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经(jīng)连续10个季(jì)度下(xià)降(jiàng)了，这有利于股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，不过按历(lì)史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率下降(jiàng)周期能(néng)够(gòu)持续验证，我(wǒ)们(men)认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于(yú)地产和城(chéng)投风险有担忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷(dài)款(kuǎn)占比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率(lǜ)影响较小；而且中国经(jīng)过对(duì)债务风险的分部门(mén)处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增(zēng)速略(lüè)微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别是(shì)中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点的原(yuán)因是去年(nián)上半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号银行进行(xíng)贷(dài)款利率重定(dìng)价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空，市场已经消化(huà)，所以(yǐ)银行股会(huì)出现修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行(xíng)股(gǔ)估(gū)值(zhí)被压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银行估值不会再(zài)有太(tài)多影响，疫(yì)情(qíng)折价(jià)已过(guò)，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消(xiāo)，这(zhè)对银行(xíng)息差(chà)有比较正向的催化(huà)，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未如(rú)市场预期一样出现明显政(zhèng)策收(shōu)紧(jǐn)，对银行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层面罗列了(le)一下两(liǎng)大催化因素：