北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工(gōng)部(bù)将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性(xìng)因素相对(duì)于(yú)新冠(guān)大(dà)流(liú)行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(bù)过(guò)，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺(quē)继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市(shì)场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和(hé)企(qǐ)业融(róng)资成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数据(jù)会让市场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流动性溢(yì)价(jià)部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的(de)方向(xiàng)前(qián)进(jìn)，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人(rén)数超预(yù)期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要(yào)受益于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美(měi)联储议(yì)息会(huì)议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标(biāo)区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业(yè)市场出现明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数(shù)据(jù)和时薪增(zēng)速(sù)全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味(wèi)着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对(duì)下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国(guó)银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布(bù)被接(jiē)管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随(suí)着经济下行(xíng)压力不断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置(zhì)思路(lù)，短(duǎn)线则可买入(rù)黄(huáng)金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金投资(zī)需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息前(qián)已经被充分计(jì)提(tí)，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议(yì)息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联(lián)储下半年大(dà)概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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