财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗p>

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、1谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗7.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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