金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上(shà处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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