私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(HBC路由器能用WiFi吗xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健HBC路由器能用WiFi吗康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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