自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关(gu风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再(zài)创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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