金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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