申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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