财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种(冀g是河北哪里的车牌zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％冀g是河北哪里的车牌，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行(xíng)仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(冀g是河北哪里的车牌zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结(jié)构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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