5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shē作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qín作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面g)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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