上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(x乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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