金融界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需(xū)求端(duā猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗n)，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程又(yòu)带来(lái)银行(xíng)业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层(céng)提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务(wù)业(yè)能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服(fú)务猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗业(yè)在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格(gé)指数）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度(dù)新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续(xù)下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落是(shì)因为(wèi)经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本(běn)质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据(jù)领先于经济数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩(suō)观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物(wù)价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向(xiàng)标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下货币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本(běn)质是(shì)货币与有效需求或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外(wài)市场(chǎng)转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的(de)回落多与有效需求(qiú)不(bù)足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗