四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性trong>“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。