财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念获得(dé)资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合(h同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗é)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗股(gǔ)相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银(yín)行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估(gū)值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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