金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)集团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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