2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuà孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗i)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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