金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良rong>　　白(bái)酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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