核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fá悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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