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宝马和特斯拉哪个档次高长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长江宏观于博团队(duì)】通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　作者：于博蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　宝马和特斯拉哪个档次高2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

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　　【长江(jiāng)宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

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　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

宝马和特斯拉哪个档次高>　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　【长江宏观于博团(tuán)队】通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　【长(zhǎng)江宏(hóng)观于博(bó)团(tuán)队】通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　【长江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　【长(zhǎng)江宏观于博团(tuán)队】通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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