金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市(shì)场联肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

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