金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出(chū)，这也是(shì)一个滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有(yǒu)原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去(qù)年底的(de)坑，还(hái)没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持(chí)续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋(d瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ài)子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不全(quán)面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思更广义(yì)的通胀走势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击(jī)以(yǐ)及(jí)疫情后居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思

　　国民(mín)经济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多(duō)与(yǔ)有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸(tū)显。

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