调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现(x室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过iàn)象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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