5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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