大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(t融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写è)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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