4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及(jí)外(wài)贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出(chū)行(xíng)人(rén)数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行。基建端(duān)，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资(zī)继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊。内(nèi)需环比回落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格(gé)总(zǒng)指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持(chí)较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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